第一幕の正統続編で、システムが多方面で進化。
登場キャラは一部を除き前作から続投＋新キャラ追加。
選択可能な「剣質」は「力」「技」「極」の3種類。
「極」は隠し要素で、力と技の特徴を併せ持つが極端に防御が低い。
「乱舞奥義」がデッドリーレイブ式に変更され、入力ルートも複数。
弾きがボタン1つで発動可能に変更、空中弾き・ガードキャンセル弾きも導入。
中ジャンプが廃止され、ダッシュ攻撃・空中受け身・ダウン回避などが追加。
素手状態や武器落としの概念は削除された。
通常技→奥義へつなぐ昇華システムが健在。
コンボにダメージ上限が設けられた（永久対策として）。
高評価のドット絵と演出・BGMは前作の良さを踏襲。
勝利演出・キャラ個別演出なども豪華。
人気キャラ「高嶺響」が本作から登場（後にCVS2にも参戦）。
ネオジオROM版はアーケードと同内容の完全移植。
対戦バランス面で永久コンボ・バグが多数存在。
「ガード硬直短縮バグ」により上級者向けのゲーム性に変化。
最強キャラは「力」斬鉄、次点は「力」骸・天野・李など。
「技」は火力や割り込みの面で「力」に劣るとされる。
「極」は立ち回り難＆ゲージ溜まりにくく、対戦では不向き。
永久コンボ持ちが多く、ノールール対戦では世紀末バランス化。
演出の豪華さとキャラの魅力で、今なお人気の高い作品。
後にPS2『月華1・2』、PS4/Vita、Steamにも移植（ただしこれらはネオジオCD準拠ではなくROM準拠）。
ネオジオCD版はロードが非常に長くテンポが悪い（ROM版には無関係）。
ステージやBGMは一新され、クオリティも高水準。
斬殺演出も健在でCERO対象外ながら印象的な演出あり。
ネオジオROMは現在プレミア価格化している。
MVS/ROM版では家庭用特典・クイズモード・暁武蔵は非搭載。
SNK末期の傑作として、後年でも大会開催や評価が続く名作。